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詹姆斯·西蒙斯---“壁虎式”定量投资

  提起詹姆斯·西蒙斯,如果不事先透露他的基金经理身份,人们也许会误认为这只是一名美国NBA球员的名字。

  但正是这个詹姆斯·西蒙斯,所领导的大奖章基金,在1989年到2006年的17年间,平均年收益率达到了惊人的38.5%。
而股神巴菲特过去20年的平均年回报率也不过才20%。詹姆斯·西蒙斯也因此被誉为“最赚钱的基金经理”、“最聪明的亿万富翁”。


“壁虎式”定量投资

  与美国众多基金公司迥然不同。西蒙斯的公司里少有商学院高材生、华尔街投资分析老手,而是充斥着大量数学、统计学和自然科学博士。就连西蒙斯本人,在投身华尔街之前,也是一名享誉学术界的数学家。

  西蒙斯将他的数学理论背景巧妙运用于股票投资实战中。他创立的文艺复兴科技公司用超过15年的时间研发计算机模型,大量筛选数十亿计单个数据资料,从中挑选出中意的证券买进、卖出。人们将西蒙斯的这种投资方式称为“定量投资”。

  定量投资通过高效、准确、快速处理海量历史数据分析,进而由电脑来挑选符合标准的股票,是一种对定性投资的理性运用。通过计算机实现交易,也可以有效排除人为因素的干扰。

  “这种定量投资的捕捉对象,是证券市场中出现的一些非有效机会。”上海财经大学金融学院公司金融系主任李曜向本报记者分析,金融市场的价格理论上是应该反映基本面信息的,但有时市场会出现无效性,定价并未充分反映企业基本面,这时会出现套利机会,对冲基金通过构建一些参数模型,就可以发现市场上价格和价值偏离的情况,通过低买高卖操作,抓住这些短期获利机会就能获得回报。
关键是通过数学模型分析找到价格和净值偏差达到百分之几才能获得收益。

  “与巴菲特价值投资长期持有的理念不同,西蒙斯这种投资方式更多集中于短线套利、频繁交易。就像壁虎,平时趴在墙上一动不动,一旦蚊子(机会)出现,迅速将其吃掉,然后重新回复平静,等待下一次机会的来临。”李曜说。

  定量投资让西蒙斯净赚15亿美元,成为全球收入最高的对冲基金经理,15亿的数字差不多是索罗斯的两倍。他所掌管的大奖章基金从成立开始,年均回报率高达38.5%,十几年来资产从未减少过。


独善其身的风险躲避专家

  “不过,对冲基金这种基于历史和模拟数据得出统计规律的定量投资,存在很难克服的缺陷。”中央财经大学金融学院副教授王汀汀接受本报记者采访时认为,对历史数据分析虽然能挖掘出规律,但却无法预见偶然,象征偶然的“黑天鹅”一旦突然出现,将会大大增加整个系统的风险系数。缺乏灵活性、流动性的定量投资策略就会遭受巨大损失。

  1998年俄罗斯债券危机、2001年高科技股泡沫危机以及2007年的次贷危机,金融市场上的“黑天鹅”使许多曾经闻名遐迩的对冲基金经理都走向衰落。

  但令人惊讶的是,西蒙斯带领的大奖章基金却在几次金融危机中都表现得异常坚挺。从1988成立到1999年12月大奖章基金总共获得2478.6%的净回报率,是同时期中的第一名,超过第二名索罗斯的量子基金一倍,而同期的标准普尔指数仅仅只有9.6%。即使在次贷危机全面爆发的2007年,该基金的回报率仍高达85%。

  “频繁交易的短线操作思想或许是西蒙斯躲过冲击的法宝。”李曜说,以俄罗斯债券危机为例,当时长期资本管理公司赌的是欧元区国家债券市场间利差会缩小,这虽然是正确逻辑,但俄罗斯突发卢布危机,停止偿还卢布债券,导致意大利、希腊等南欧国家债券收益急剧上升,与德、法等国债券利率扩大化,最终导致该基金公司濒于破产。“与买入并持有的投资理念不同,西蒙斯的投资策略并非是持有头寸过夜,而是在短线迅速结清头寸,获取无风险的收益机会。”

  “不利用或者极少利用杠杆也是西蒙斯避险的妙招。”王汀汀分析,财务杠杆放大投资规模造成的流动性问题,是导致长期资本管理公司倒闭的罪魁祸首,西蒙斯不利用杠杆,有多少资金作多少资金的交易,很多投资的风险就在可以承受的范围之内了。

  “正如西蒙斯自己所说,他只寻找那些可以复制的微小的获利瞬间。绝不以‘市场终将恢复正常’作为赌注投入资金。”王汀汀说。


难憾巴菲特“股神”地位

  巴菲特与西蒙斯,一个基于基本面分析的价值投资,一个基于模型分析的定量投资,大相径庭的投资风格,但同样造就了非凡的业绩。

  “巴菲特的价值投资,依赖于对个股或公司基本面的全面分析,预测其将来的长期走势,并通过长期持有获利。而西蒙斯则更注重各金融产品价格之间的短期失衡,通过发现套利机会获利,对个股的基本面并不关心。但这两者并不矛盾。因为西蒙斯也承认,市场长期来看是有效的,但是在短期或局部可能会出现某种无效性。西蒙斯关注的是这种短期无效性,而巴菲特关注的是长期有效性。”上海财经大学金融学院副教授马文杰对本报记者说。

  在投资大众心里,巴菲特是名副其实的股神。他以连续32年保持战胜市场的纪录,证明了重视股票基本面研究与价值投资的意义。他的价值投资,他的“别人贪婪我恐惧,别人恐惧我贪婪”的投资格言,成为许多投资者心中的“圣经”。

  但西蒙斯在业绩上的表现远远超越了巴菲特,这是否会降低巴菲特在股民心中至高无上的股神地位,西蒙斯会成为人们心中的新股神吗?

  “巴菲特被投资者奉为股神并不仅仅是他创造出的财富增长神话,更重要的是他的投资理念普通投资者可以模仿借鉴。”中央财经大学金融学院教授李建军对本报记者说,“而西蒙斯的这种技术分析投资模式,以复杂的数学、统计学为基础,通过组合投资寻找市场的套利空间,一般投资者很难理解掌握。西蒙斯或许在华尔街内被万人敬仰,但不太可能成为大众偶像。”

  “华尔街有句名言:你必须非主流才能入流。西蒙斯的成功也印证了这一点。但如果多数投资者都很好地模仿西蒙斯的投资方法,这种方法还会有效果吗,西蒙斯还会是今天的西蒙斯吗?”马文杰说。