道氏理论的局限性（上）

道氏理论是建立在一系列假设条件之上的，该理论也不是一个完美的理论，主要有以下几点局限性：

（一） 道氏理论对市场中信号的反应有一定的滞后性

　　道氏理论的优点导致了其最大缺点的产生。由于众人对于道氏趋势的判断没有严格意义上的统一， 因而使的许多交易者在实际操盘过程中发现，并不能完全的把握整段行情。道氏理论的延迟判断（ 对于级别的出现需要事后认证） ， 使的许多交易者往往错失最佳获利良机， 而当趋势已经明显时， 又面临调整趋势出现，周而复始， 使的交易出现矛盾。

　　道氏理论对与宏观趋势的判断有较大的分析价值，而对于短期波动显得有些无能为力，尤其是在趋势刚刚形成的时候。于是，有的人抱怨按照道氏理论得出的判断结论通常较迟，而且提供的买卖信号较少，不能抓住市场的全部行情。其实，这也正是道氏理论作为技术分析基石的真正魅力所在。

　　道氏理论从运作上来看当然是一个极其可靠的理论系统，因为它使每一个交易者在每一个主要趋势中错过前三分之一阶段和后三分之一阶段，有的时候也没有中间的1/3阶段。这一论述其实就表达了道氏理论“信号比较滞后”的观点。以美国股票市场的一段牛市为例，当时美国的股票市场从1942年代92.92点涨到1946年的212.50点，牛市这时结束，在这一期间，道琼斯工业指数共上涨了119.58点，对于投资者而言，92.92点就是最理想的买入点，212.50点是最理想的卖出点。然而有研究表明，道氏理论只有在125.88点才会发出买入的信号，同时在指数下跌到191.04点是才会发出卖出的信号，由此可以看出道氏理论的滞后性。

　　这一典型事例无可辩驳。但通常对这一异议的回答就是：“去找出那么一个交易者，他在92.92（或距这一水平五个点以内）首次买进，然后在整轮牛市中一直数年持有100%的头寸，最终在212.50时卖出，或者距这一水平五个点以内”;实际上，他会发现，甚至很难找出一打人，他们干得像道氏理论那样出色。由于它包括了迄今为止过去60年每一轮牛市及熊市所有的灾难，一个较好的回答就是详细研究过去的六十年中的交易纪录。我们有幸征得查理·道尔顿先生的同意将其计算结果复制如下。

　　从理论上讲，这一计算结果可以表明这样的情况。一笔仅100美元的投资于1897年7月12日投入道·琼斯工业指数的股票，此时正值道氏理论以一轮牛市出现，这些股票将在，并且只有在道氏理论证明确认的主要趋势中一个转势时，才会被售出或再次买入。简而言之，1897年投入资金100美元到了1956年就变成了11236.65美元。投资者只要在道氏理论宣告一轮牛市开始时买入工业指数股票，在熊市到来之时抛出就可以了。在这一期间，投资者要做15次买入，15次卖出，或者是根据指数变化每两年成交一次。这一纪录并非完美无缺。有一笔交易失误，还有三次再投入本应在比上述清算更高水平上进行。但是，在这里，我们几乎不需要任何防卫。同时，这一纪录并未考虑佣金以及税金，但是，也未包括一名投资者在这一期间持股所得的红利;不用说，后者将会对资金增加许多。对于那些信奉“只要买入好股票，然后睡大觉”这一原则的初学者来说，对照上述纪录，在这五十年当中，他只有一次机会购入，就是在工业指数至最低点时，同样也只有一次机会抛出持股，即指数最高点。就是说，1896年8月10日达最低点29.64时，100美元的投资到这一时段的最高点，即60年后1956年4月6日的521.05，只增值到1757.93元，这与遵循道氏规则操作所得结果11236.65元相去甚远。

　　道氏理论虽然有一定的滞后性。然而对于最佳的买入点和卖出点，市场中是很难找到的，甚至是根本不存在的。但在道氏理论的指导下，投资者还是能够获得可观的收益，同时道氏理论在近一个世纪的运用中也被证实是基本有效的，因此道氏理论的这一个局限性还是可以接受的。