美国前总统罗斯福在美国经济大萧条时期曾经说过：“我们唯一需要恐惧的就是恐惧本身。”如今，这句名言再次被人们提及，以安抚投资者对全球市场的恐慌情绪。虽然2016年将是中国经济向“新常态”转型波折的一年，但年初艰难市况仍超出市场预期。然而，目前市场中的恐慌情绪还是有些过度。

从零利率到负利率政策

投资者对经济前景的担忧可以理解。关于人民币大幅贬值、欧洲信贷状况恶化、乃至美国陷入衰退的忧虑，都令投资者感到不安。比如在中国，危机感只有在资本外流现象得到控制且汇率预期企稳时才能消退。全球经济增长前景疲弱，尤其是本应对市场发挥积极作用的美国，其经济表现亦不如预期。尽管美国经济数据令人失望，但房地产和就业市场仍相当强劲，加上家庭负债下降有利于消费，美国陷入衰退的可能性很低。

面对如此不利的形势，各国央行开始采取更为宽松的货币政策。欧洲央行行长德拉吉本月再度扩大量化宽松，公布了包括下调存款利率在内的一揽子措施。而日本央行继祭出负利率政策后，还有可能进一步加大宽松力度以实现通胀目标。唯一实施紧缩政策的美联储也很可能暂停其利率政策正常化进程。预计美联储今年下半年加息不会超过两次，每次25个基点，而10年期债券收益率有望在年底达到2.2%。

亚洲地区也难自外于此一趋势：预计今年亚洲（日本除外）的政策利率将会下降而非上升，其中七个亚洲央行将会降息或维持政策不变。美联储加息进程放缓意味着香港和新加坡利率上升的速度也将减慢，二者的3个月期拆息在未来12个月不太可能大幅超过2%。中国方面，基准存款利率很可能在今年大幅下滑至1%附近，而继央行2月29日下调存款准备金率50个基点后，我们预期存款准备金率还有250-450个基点的调降空间。

股债表现分化

全球经济增长放缓令亚洲发展前景黯淡，对贸易数据的影响尤为明显。一月份出口持续低迷，亚洲所有主要市场出口额均出现同比下滑。尽管这会对整个亚洲的盈利复苏带来冲击，但并未影响我们在亚洲的主要投资主题：投资者应利用估值极为低廉的机会加仓股息稳定的优质股票，尤其是在稳增长政策力度不断加大之际。

值得注意的是，除了能源与高收益周期行业，亚洲信用债券表现稳健，平均信用利差已降至320个基点，远低于2008-2009年的800个基点高位。相比之下亚洲股市则表现低迷，尽管近期出现反弹，但去年已累计下跌18%。该地区目前市净率仅为1.2倍，接近全球与亚洲金融危机时期的均值。虽然盈利预测很可能略微下调，但盈利仍将录得5%左右的增长，且股本回报率（ROE）保持稳健。因此，在过度悲观的市场环境下依然蕴藏投资良机。

股息投资收益率具吸引力，或成投资新趋势

在目前债券收益率走低的环境下，股息投资再度受到青睐。考虑到目前亚洲（日本除外）股票的收益率差距，为2008年全球金融危机以来最具吸引力的水平，优质收益股——即在整个经济周期持续派息、拥有稳定现金流的股票，今年应有较好的表现。

新加坡、香港与中国市场的股债收益率差距颇具吸引力。传统高股息收益板块包括新加坡与香港房地产投资信托基金(REITs)、新加坡与中国的银行以及运输与电信行业中的大型公司。尽管如此，投资者仍应保持精挑细选，尤其是对于基本面不断恶化的板块，如新加坡写字楼物业、香港零售业以及中国银行业。我们应大致避免投资于周期型行业的高收益股票，如能源与制造业，这些行业的基本面挑战重重，加大了削减股息的可能性。

尽管宏观环境很可能持续不断的变化与波动，但重要的是避免恐慌情绪占上风而影响我们的投资方式。在危机显现之时保持机敏，往往会抓住投资良机。