资金管理大部分是关于如何去押注，当你使用的交易系统或分析技巧来告诉你何时该操作以及如何操作时，资金管理策略将告诉你该操作多大部位。当你问到关于其它操作计划的资金或风险管理等级时，多数专业交易员第一个想到的是AMGraceTradingCo。

此外，资金管理很少是初学者所考虑的事物，CTABrandywineAssetManagementInc.的MichaelDever说“发展交易策略比较好玩得多”。但Dever补充说，资金管理策略是成功与失败者的最大不同点。FuturesTruthinHendersonville,N.C.的GeorgePruitt也指出，资金管理相当重要，交易员应该花60%的时间来发展资金管理策略，其它的40%用在发展他们实际的交易策略及投资组合的架构上。

交易员对资金管理的颂赞充斥着书本，但这些基础对你将大有帮助。（如果你仍不确信资金管理的重要性，可以参考JackSchwager所著《MarketWizard(金融怪杰)》）。在这里，我们可以看到一些既定的数学，来告诉我们在你自身的操作计划中那里可以用得到，同时我们也可以发现在一个简单的操作中一些不同的理论和运用。

在你决定要如何管理你的资金之前，你必须正确地运用客观和专业。在进一步分析你的资金管理策略之前，大部分的专家着眼于三个区域：

1 你所操作市场的波动率(volatility)；
2 你所运用的分析技巧所预测的成功率；
3 你的操作资金市场；

波动率是资金管理经常被忽略的部份，如果你能承受的最大风险是500美元，但是你要交易的市场其当日波动达3000美元，你将会失败。如果你不能交易得起SP500或是咖啡，你必须承认它。

你同时必须理解你的分析的可行性，除非你知道你的平均亏损是多少，否则你如何去计划它？根据大量的历史资料测试或是仿真交易，你可以估计这些参数。那么一些简单的公式可以帮助你获得潜在成功对等的图表。

你的期望报酬是你预期多久会赢或输，以及你预期要赢或输多少的函数。

期望报酬的公式（经常以数学的期望值来表示）：

EP=P1*W-P2*L
P1为胜率
P2为败率
Ｗ为赢的数目
Ｌ为输的数目

值得使用的交易系统其期望报酬必须为正数。当赢或输因变动而无法准确地估计时，大部分的专家建议使用回测的平均获利“Ｗ”以及平均亏损“Ｌ”来决定。同时，当它并非固定交易时，你可以使用胜率“Ｐ１”及败率“Ｐ２”。在”史瓦格期货交易技术分析”一书中，，这些数字被用来计算每笔交易的预期净利。

资金管理最重要的一环是必须有足够的资金可供交易，如果你不能运用足够的资金，一个超额的亏损最后终将把你扫出场，不管你的资金是多少，你所需的必须能配合你所能承受的。在计算你亏损的风险或你亏损多少必须停止交易的机会前，你可以估计是否有足够的资金。当然风险承受度每个人不同，但是市场专家建议超过10%就太多了，破产风险的公式为：

RoR=((1-A)/(1+A))C
A是你的操作优势
C是你拥有的单位数

如何计算A，从你获胜机会的百分比减去你失败机会的百分比。因此，如果你预期在你的交易中有55%可以获利，你的操作优势为10%。要计算C，用１除以你每笔交易平均亏损占总资金的百分比，也就是说，如果你每笔交易亏损控制在4%，你就等于拥有25个单位。

“破产风险”（如下图）指在既定的交易优势中你将被判出局的机会。你拥有多少单位对结果有相当的影响，过度侵略性的交易──在每一笔交易押大注──可能带给你一些丰厚的获利，但它最终将带给你破灭。

关于破产风险计算的一项重要警告是不太可能發生的，它假设你的盈亏是相等的，然而，这仍然可以是对于你技巧可行性不错的估计。而赢家和输家对计算破产风险的数学所专注的方向有相当程度的不同。

规划操作部位的规模(2)

限制亏损

停损是一个指令，当行情向你所持有部位反向行进而你所预设的一个点，经纪人会按照你的指示在行情碰触时执行反向冲销的动作。然而停损可以控制你最大的潜在亏损，同时也会影响你的获利机会。

停损的最大祸根为行情一开始对你不利时强制你清仓，但最后又回到你原先部位的方向。所以大部分的市场专业人士建议停损的设置要配合市场的波动性。有人说，“我不相信固定资金管理的停损方式”，以近几年较活泼的商品如S&P500，过度地限制停损将会进一步摧毁你的系统。一个较好的方式是在波动性增加时使用较为宽广的停损。举例来说，当收盘价或平均区间的标准差达到某一个既定的标准时，增加你的停损一些金额或是百分比。

另外还有其它的方式来代替标准差，藉由行情历史资料的测试找出一个策略来避免大亏损（当然，这中方式的危险性是“过去的绩效并不代表未来”）。就利润的观点而言，这个论点吸引着那些赞成坚守系统而且设定固定停损点数不会破坏他们绩效的机械性操盘者。

停损转向系统的倡导者也是靠着系统来限制他们的风险，他们仍然在市场中从事着交易。举例来说，我们可以观察一个存在市场已久的简单20天及40天移动平均线穿越系统。（如果我们做多而得到一个卖出讯号，那么我们平仓并反向操作）。在测试美國30年公债从1987年1月到1997年1月这10年的日资料，同时加计$100美元的滑移价差及佣金支出。在58笔交易中，有28笔(48%)获胜，平均每笔获利为$3,668，平均每笔亏损为-$2,047，如此我们可以得到总净利$41,294的绩效，但是有着$13,913的最大盘中亏损。根据期初资金$25,000计算，我们的最大亏损占相当大的比例（见下图Sizing upourlosses），因此我们可以藉由这简单的系统来验证出两个部位管理的策略。

测量成长性

我们可以对上述的交易系统做什么样的资金管理呢？我们将使用两种常用的方式：一为固定比例法，一为最佳Ｆ法。这些仿真在建立部位时是基于简单移动平均线穿越系统，成本并加计额外的滑移价差及佣金支出。其结果如下图（Maximizinggrowth）所示：固定比率资金管理是以帐户权益数的百分比来定部位的大小，这个百分比有很多方式可以来定，但在此不赘述，我们先着眼于亏损的数字。

测试结果显示单笔最大亏损为总资金的12%，虽然大多数人认为它太高了，但如果我们觉得对这个最大亏损可以接受，就可以决定要交易的口数。首先，找出该笔交易之前的资金权益数为$28,619，假设该笔12%的亏损是我们预期的最大亏损比例，则我们可以交易的口数为每$28,619做一口，但是在仿真过程中，直到1996/02/08之前并没有达到$57,238的水准而能够交易两口。如果我们想要积极一点，可以承受20%的最大亏损，那么你可以找出交易过程中的最大亏损金额，在本例中为-$3,506，将它除以20%，为$17,530，因此，我们可以以帐户中每$17,530的资金来交易一口，如此在本仿真过程中在1991年1月份即可达到操作两口的规模。

市场中最为人所知的技巧可算是”OptimalF”(最佳F值)，它是由RalphVince发展出来的一中资金管理的方法，但是最佳Ｆ值亦有可能成为”扯后腿的操作”，当市场波动性变高而出现较大幅度的变动时，将导致最佳Ｆ值法扩大原先的亏损。最佳Ｆ值法是基于合约大小，盈亏比例等来订定操作规模，但是它并未尝试去预测不佳绩效的迹象，以及去计算如何藉由合约的减少来控制连续的亏损。但是，谁知道这个亏损会持续到什么时候？如果你以最佳Ｆ值来交易，你将可以享受到它所带来的优势。

但是，秉除获利不看，最佳Ｆ值的杠杆太高了，90%的人以最佳F值交易口数终将遭致破产，这样讲似乎有点夸张，因此建议小额投资人以“个别交易”的基础来看待每一笔交易，其方法如下：首先，决定你在交易中准备承受多少风险；其次，计算市场中的风险有多大，通常利用技术分析找压力支撑，或是找出市场的波动率；第三，将你可以接受的风险值除以第二所算出的市场风险值。如此，你就可以决定你可以操作多少的口数。

规划操作部位的规模(3)

建立金字塔

这个方法决定于起初操作部位规模的大小，不增加至目前持有的部位数。正确地选择加码可以提升你的绩效，但是，亦可能导致你严重地过度交易。假设你加码了一个赚钱的部位，金字塔操作增加你的平均成本。举例来说，如果你做多玉米在280而它上涨至300，因此你加码了相同口数，你的平均成本变为290，如果目前的支撑价位为288，而价格来测试此支撑区，那么你将由原先的赢家变成输家。”要验证多头部位在下降趋势中的支撑，则必须礭认你不会提高你的平均成本到达那个水准”。你必须将未实现利润当作实际的权益数来看待”，有人说未平仓损益是“交易所的钱”，这是一中非常糟的想法。另外，市场有人喜欢用”4-3-2-1”的法则来增加部位，也就是说以一个递减的比例来增加部位，伴随着交易系统，存在着许多的资金管理策略，包含那些你可以买得到的，考虑资金管理有多大的力量，软件销售员可不会去监看它。

一个动态的固定比率操作要注意的是，它加入了部位规模的大小当作因子。举例来说，以固定比率操作，你可能随着帐户的成长交易五口合约，但在亏损一到两次之后，你将降到一或两口的操作，不管你实际上从帐户中亏损了多少。

固定比率操作的基本关念相当明确，部位的增加是根据目前操作的合约数及一些固定比率；部位规模的减少将快于你增加的速度，以保护你免于连续性的亏损。这是专业操盘人一再提到的资金管理基本要点，而伴随着操作系统，资金管理策略经常会让人产生不切实际的希望。

加倍赌注──对操作而言并非一个理想的策略，但却是赌徒在赌场限制压注的制度实施之前经常使用的方式──它是在每一个损失的赌注之后，你应该加倍压注先前的损失金额再加上一些额外的投注。这个逻辑听起来是：机会说你不会永遠是输家，因此当你赢的时候，你将会把先前所输的全部赢回来，再加上你额外加码的部份。但是在现实中它是错误的：如果你一开始的赌注是$1,000元，在十次连续亏损后，你必须压注$1,000,000元才能够刚好打平。

另外，Kellyformula(凯利公式)也是赌徒们所风行，它建议你以（N/B）*E的资金来操作，N是每一把赌注的“操作优势”(本文开始有提到)，Ｂ是该把赌注的报酬，而Ｅ是目前的帐户权益数。

总之，所有资金管理的技巧都有着相同的目的：将你操作规模和亏损因子最佳化，以得出较好的操作绩效。但是不管是使用什么策略，缺少了以下两点，你的交易系统的任何操作将永遠不会实现你交易潜力的完全发挥，那就是「获胜的分析技巧」以及「可靠的资金管理」。

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